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论杠杆原理在财务管理中的运用

来源:N       更新时间:2010-7-3
 
会计毕业论文

 

财务杠杆是公司财务管理的重要分析工具,公司管理层可以利用财务管理中的几种杠杆,在投融资决策方面做好“度”的把握,并进行相应评估。大多数学者对杠杆在财务管理中的应用原理描述模糊,本文将从一个更加清楚和直观的视角阐述如何理解杠杆原理以及如何利用杠杆原理对公司的经营与财务状况进行评价。
一、财务管理中的杠杆原理本质
财务管理中的杠杆原理本质可以概括为企业在每个会计期间对所发生的固定成本或费用的利用程度。这里所讲的固定成本或费用分为两类:(1)经营活动所产生的固定成本或费用(以下简称为固定成本),如固定资产的折旧、职员工资、办公费等;(2)筹资活动所产生的固定成本或费用(以下简称为固定财务费用),这一部分费用主要是由企业从事筹资活动而产生的,主要体现为债务资本的利息或发行股票应支付的股息。在下面的分析中,笔者假设筹资活动中,债务资本的利息是唯一的固定财务费用。
二、描述公司经营状况的重要尺度---经营杠杆
经营杠杆指企业对经营活动所产生的固定成本的利用程度。当企业的主营业务收入发生变化时,这种变化会通过支点(固定成本)最终会引起企业经营活动成果(息税前利润ebit)的变化。笔者拟从经营杠杆利益和风险的角度分析这种变化的程度及变化的原因。
(一)经营杠杆利益的描述及评价
经营杠杆利益指固定成本不变或者杠杆支点位置不变时,主营业务收入增加对息税前利润的贡献和放大程度。笔者拟以a公司为例进行说明,相关经营活动信息如表1所示:
表1单位:万元
年度主营业务收入主营业务收入
增长率变动成本
(主营业务收入的60%)固定成本ebitebit
增长率
200424001440800160
200526008%156080024050%
2006300015%180080040067%
从表1可以看出,2005年主营业务收入比2004年增长8%时,相应的息税前利润ebit增长了50%,ebit增长幅度很大;2006年主营业务收入比2005年增长15%时,相应的息税前利润ebit增长了67%,ebit增长幅度也很大。也就是说,主营业务收入的小幅增长将会导致ebit发生大幅增长,原因在于杠杆支点或者说固定成本的存在,从而产生了杠杆利益。以上分析可以用图1进行描述:
(二)经营杠杆风险的描述及评价
经营杠杆风险指主营业务收入下降时,ebit下降得更快所带来的营业风险。假设a公司的相关经营活动信息如表2所示:
表2单位:万元
年度主营业务收入主营业务收入
增长率变动成本
(主营业务收入的60%)固定成本ebitebit
增长率
200430001800800400
20052600-13%1560800240-40%
20062400-8%1440800160-33%
从表2可以看出,2005年主营业务收入相对于2004年下降13%时,相应的息税前利润ebit下降了40%,ebit下降幅度较大;2006年主营业务收入相对于2005年下降8%时,相应的息税前利润ebit下降了33%,ebit下降幅度也教大。也就是说主营业务收入的小幅下降变化会导致ebit的大幅下降,原因就在于杠杆支点的存在或者说固定成本的存在,从而产生了杠杆风险。以上分析可以用图2进
三)经营杠杆效果的衡量
从图1和图2可以非常直观地看出主营业务收入的微小变化会导致ebit发生很大变化,即通过杠杆支点或者固定成本的传递,要么产生经营杠杆利益、要么导致经营杠杆风险。对于如何从定量角度准确反映经营杠杆效果,仍可用图1和图2进行分析。分析可知,经营杠杆效果可用息税前利润(ebit)对主营业务收入变化的敏感程度来描述,这就从直观角度得出衡量经营杠杆效果的经营杠杆系数的基本公式:
经营杠杆系数=息税前利润ebit变化率/主营业务收入变化率
三、描述公司财务状况的重要尺度——财务杠杆
财务杠杆指企业对筹资活动(债务性筹资)所产生的固定财务费用的利用程度。当企业的息税前利润(ebit)发生变化时,这种变化会通过支点即固定财务费用最终引起企业净利润的变化。笔者将从财务杠杆利益和风险的角度分析这种变化的程度及变化的原因。
(一)财务杠杆利益的描述及评价
财务杠杆利益指固定财务费用不变或者杠杆支点位置不变时,息税前利润增加对净利润的贡献和放大程度。假设a公司的相关经营活动信息如表3所示:

 

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